O escritório corporativo acrescenta valor à empresa pelas decisões e atuação estratégica de seus talentos chave. Aqui estão os cálculos do valor gerado.
O Caso Base e o Pior Cenário
Qual será a relação entre o escritório corporativo, a performance das pessoas chave e o valor da empresa? Vamos ver que, mesmo que a relação seja indireta, um escritório corporativo funcional é um importante driver de valor.
A seguir é desenvolvido um exemplo, tão simples quanto factível, da geração de valor com o escritório corporativo. O caso base, na 1ª coluna, é o nosso ponto de partida:
- O ativo operacional líquido (AOL) é formado pelo capital de giro e pelo imobilizado. Para explicitar o seu efeito, o escritório corporativo é destacado. O AOL é o investimento, em valor contábil, feito na empresa, financiado pelo capital de terceiros e o próprio.
- O EBITDA é a receita menos os custos e despesas, uma parte dos quais variáveis. Novamente em destaque, as despesas com operação e manutenção (O&M) do escritório corporativo, que é próprio.
- O NOPAT é o EBITDA menos a depreciação, que inclui a do escritório, menos o IRPJ e a CSLL, calculados com a alíquota efetiva média da empresa. O NOPAT é igual ao fluxo de caixa livre da firma (FCFF), pois o ativo existente é considerado suficiente para o crescimento vegetativo e o reinvestimento para a reposição dos ativos depreciados é considerado igual à depreciação.
- O valor da empresa (EV) é o valor presente do FCFF, com crescimento, pelo custo médio ponderado de capital (WACC). Para checagem da razoabilidade, são mostrados múltiplos de AOL e EBITDA.
As demais colunas mostram os casos em que a empresa investe no escritório corporativo e na equipe de administração:
- No 2º conjunto de colunas, o escritório corporativo é ampliado e incrementado. Aumenta o ativo e a despesa de O&M. O efeito são um EBITDA, um FCFF e um EV mais baixos. O VPL desse investimento é negativo, por causa do EV menor e o investimento que foi feito em um imóvel que, por enquanto, não agrega valor.
- No 3º conjunto de colunas, a empresa também aumenta a sua despesa com uma equipe administrativa reforçada e mais cara. Novamente, o EBITDA, o FCFF e o EV são menores. O VPL é mais negativo ainda.
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Conheça o cursoEsse é o pior caso, no qual são adicionados ativos e despesas, sem que gerem qualquer ganho. O principal impedimento a este tipo de investimento é a incerteza que a empresa tem de realizar os ganhos com o investimento em um escritório corporativo e uma equipe administrativa melhor e mais cara. Aumentar os gastos é fácil, aumentar o valor é bem mais difícil e incerto.
O Caso do Aumento da Eficiência da Operação
A equipe de administração mais qualificada toma decisões melhores, que, neste caso, são direcionadas à eficiência das operações da empresa:
- A equipe de administração é reforçada com pessoas qualificadas. O escritório corporativo é um dos fatores usados na sua captação.
- A performance dos talentos chave é aumentada pelo projeto do ambiente de trabalho, incluindo o escritório corporativo.
- Por meio de sua atuação qualificada, a equipe identifica e implementa estratégias de redução de custos, de despesas e do capital de giro da empresa.
- A equipe qualificada também consegue reduzir o imobilizado necessário na produção, pelo aumento da taxa de ocupação dos equipamentos e pela redução do seu ritmo de renovação.
A empresa pode implementar estratégias alternativas, como a modernização dos equipamentos, a substituição de processos baseados em mão de obra por processos robotizados, a terceirização de parte da produção e muitas outras. Mas o foco das estratégias é sempre o mesmo: gerar valor, ou seja, obter um VPL positivo.
O efeito do aumento da eficiência da operação é um EBITDA, um FCFF e um EV mais altos. No caso, o EV é suficiente mais alto para compensar o investimento que foi feito no escritório corporativo. Temos, portanto, que o investimento no escritório e na equipe gera um VPL positivo. Valeu a pena, a empresa ganhou valor.
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Conheça o cursoO Caso do Aumento da Eficiência Comercial
A equipe de administração mais qualificada também consegue melhorar a receita da empresa: São mudanças nos produtos, na precificação, na marca, nas vendas, na logística. Elas permitem aumentar um pouco a receita. O custo e a despesa variável acompanham. Com isso, aumenta o EBITDA, o FCFF e o EV da empresa. A atuação da equipe também é capaz de aumentar um pouco o crescimento da receita, com impacto direto no cálculo do EV. O aumento da taxa de crescimento aumenta o múltiplo EV/EBITDA.
O efeito do aumento da receita e de seu crescimento é um EV mais alto. O VPL em relação ao caso base é positivo, ou seja, o aumento de EV mais que compensa o investimento no escritório corporativo e na equipe de administração da empresa. Observe que o aumento da receita e do seu crescimento são modestos e que, mesmo assim, o valor da empresa aumenta o suficiente para mais do que justificar o investimento.
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Conheça o cursoEsse efeito é o esperado. O FCFF é muito sensível ao aumento da receita ou à redução do custo e das despesas. O valor da empresa é sensível ao FCFF e muito sensível à taxa de crescimento da receita. Em comparação com o valor gerado pela gestão mais eficiente da receita e dos gastos, o investimento em imóvel e equipe é baixo.
O Caso dos Novos Negócios
A equipe de administração qualificada também gera projetos de investimento, talvez de expansão, talvez de modernização, talvez de lançamento de novos produtos ou conquista de novos mercados.
No caso, há uma expansão simples de 20%, com aumento do capital de giro, do imobilizado produtivo, da receita, do custo e das despesas. Novamente o VPL é positivo, indicando que, se esse for o único benefício das melhorias em escritório e equipe, ainda assim são vantajosas.
O Caso de Tudo
Agora sim, todas as medidas juntas. Simplesmente adicionamos os efeitos do aumento da eficiência da operação, da eficiência comercial e dos novos negócios, sem contar sinergias entre eles. Além dessas melhorias pode haver outras, como as relacionadas à estrutura de capital ou à governança corporativa. A lista de melhorias possíveis é longa.
O efeito é uma empresa que valer 40% a mais do que antes do investimento em um escritório corporativo maior e mais moderno e em uma equipe de administração mais qualificada. Esse aumento de EV é mais do que suficiente para compensar os investimentos feitos, o que resulta em um VPL substancial.
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Conheça o cursoOs preços das ações desta empresa sobem para refletir o seu maior valor. Os acionistas têm um patrimônio bem maior do que antes. Eles têm um fluxo de caixa livre bem maior que antes.
Esses ganhos são viabilizados pelos talentos chave da empresa, atraídos e tornados altamente eficazes com uso, dentre outros, de um escritório corporativo de alta qualidade, focado em ajudar e impelir as pessoas chave a gerarem valor para a empresa.
E o risco?
A questão que fica para responder é a do risco. Poderia acontecer do aumento na eficiência da operação e na eficiência comercial não acontecerem. Ou dos novos negócios não serem viáveis ou, pior, de serem um fracasso. Mas, sendo eventos independentes, a probabilidade de tudo isso dar errado ao mesmo tempo é baixa.
Uma equipe de administração mais qualificada, focada na geração de valor, implementa uma sucessão de melhorias ao longo dos anos. Muitas são bem-sucedidas, algumas não. Com um grande número de melhorias independentes entre si, tanto grandes, médias e pequenas, é pouco provável que a soma do valor gerado por elas seja baixa ou negativa.
Algumas das melhorias têm o potencial de transformar a empresa completamente, multiplicando seu valor. Pode acontecer de, após um número de anos, a empresa valer algumas vezes o que valia quando a equipe de administração e o escritório corporativo foram incrementados.
Em Resumo
O investimento em uma equipe de administração qualificada é feito para trazer valor para a empresa. O investimento em um escritório corporativo incrementado é feito para atrair, reter, motivar esses talentos chave e extrair a melhor performance possível dos processos de liderança, inovação, negociação, comunicação e desenvolvimento da equipe.
O efeito são melhorias na eficiência da operação, na eficiência comercial, em novos negócios, na estrutura de capital, na governança corporativa e outros. Essas melhorias aumentam o valor da empresa.
O objetivo é que o aumento no valor da empresa seja bem superior ao investimento feito no escritório e na equipe. Não é tão difícil, mas faça as suas contas.
O risco é investir e não obter retorno. Uma longa série de melhorias independentes entre si mitiga esse risco, mas faça a suas contas.
Recursos & Disclaimer
Veja também
- O Valor do Escritório está no Valor da Empresa.
- LINKED: Valor Comportamental da Empresa.
Mídia
Zetong Li (2022) Apple Park. Unsplash.
Disclaimer
As análises têm um caráter educacional e refletem nossas opiniões e nosso entendimento atual, restrito às informações que analisamos, e possivelmente dependem de decisões governamentais e privadas que ainda serão tomadas. Elas contêm simplificações, que foram introduzidas para evitar um excesso de complexidade que poderia dificultar a compreensão das ideias discutidas.
Esta apresentação não é uma recomendação referente a operações financeiras ou de qualquer espécie, inclusive, sem se limitar a, decisões de investimentos, financiamento, pagamento de dividendos, tributárias, econômicas e legais. Também não tem cunho político e não deve ser considerada uma tentativa de influenciar a legislação, a opinião pública ou resultados eleitorais.
Antes de tomar as suas decisões, atualize a informação, modele levando em conta toda a informação pertinente ao seu caso particular e consulte um especialista.
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